上一家分析的公司锦江酒店可能熟悉的人偏多,但是说到中青旅,知道它的人可就不多了。
中青旅是中国光大集团旗下的公司,旗下主营业务有这么几块。
景区业务(乌镇景区、古北水镇景区)、IT产品和技术销售(中青旅是紫光股份旗下新华三H3C的总代理销售)、整合营销业务(类似于各大展会的主办方)、酒店业务(山水系列)、旅行社业务(以出境游为主)、地方文创和房地产相关业务。
23年的主要财务数据如下,同时我也把19年的贴出来,营业收入并没有恢复到同期,营业收入相比19年减少了44亿,我们继续看细分业务的情况。
23年
19年
那么我们把业务细分出来来对比,旅游产品服务的减少还是比较炸裂的,旅游产品销量减少了75%,整合营销减少5亿,酒店业减少1亿,亏钱的房地产销售减少了4亿收入,那么差不多对上了上面减少的44亿。
其中房地产成为了亏损的重灾区,配合景点开发的房地产业务合并之后出现了大额亏损,以下摘自审计事项:2023年12月31日,合并财务报表存货余额为人民币2,163,014千元,存货跌价准备余额为人民币194,143千元,账面价值为人民币1,968,871千元,金额重大。
整体来看中青旅目前差不多40PE,净利润大部分来自于景点的贡献,乌镇和古北水镇,24年仍然继续看好这俩景点的发力程度,旅游业务以境外游为主,所以恢复不及预期,这个后续慢慢恢复,往好处想还有35亿的市场。唯一的风险仍然是房地产销售不及预期,预计要到下半年降息后才会止跌。
那么我们按照24年下半年强复苏的预期,今年酒店停止亏损,房地产亏损收窄,其他的几个业务保守有5亿利润,4亿是保守估计,对应目前80亿市值,给到20pe,如果出境游复苏顺利,能达到6亿,那么就是13pe,我觉得胜率还是挺高的。
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